6月8日，阿里股票大漲13.3%，接近142.34美元，創歷史紀錄，當天市值增加約431億美元，市值超3600億美元一舉超過騰訊登頂亞洲市值最大公司。阿里巴巴不是第一次登頂亞洲市值最大，上一次是2016年9月16日，當時市值約合2664.13億美元。

阿里CFO武衛在阿里投資者日大會體現，阿里2018財年的營收增長預計為45%-49%，遠超分析師預期。彭博此前預計阿里本年營收增長將達35%，華爾街預期是36%。

在阿里投資者日大會后，投資機構紛紛上調阿里巴巴的目標股價。部分機構認為阿里未來增長動力來自核心電商業務。但是，阿里巴巴近年新增用戶增速持續放緩，剛發布的2017年財報，7.3%的年度活躍買家增速創下阿里巴巴自上市以來的新低，阿里怎么將其釀成亮點了？

顯然，跟大多數人預計的差不久不多，阿里巴巴的增長路徑將從電商到新零售；市場也將從中國拓展到全球。

但，我們要重點說明的是，阿里巴巴這次拋出的核心要點是，未來阿里巴巴核心電商業務將不再依托用戶數量來增長，而是質量，對阿里巴巴來說，核心電商收入不但來自于在線市場自己，更來自于消費者運營——幫手商家和品牌獲得、運營、留存消費者。

從“增量擴張到存量挖潛”，阿里巴巴成功說服投資人，它可以做得到。

用戶增速放緩，投資人的擔憂

截至2017年3月底，阿里巴巴中國零售平臺年度活躍買家為4.54億，，較去年同期增長3100萬，增幅7.3%。移動端月度活躍買家為5.07億，較2016年底增長1400萬。2017財年GMV達到3.8萬億，同比增長22%；移動端GMV為3萬億，增速為49%。

從絕對規模來看，阿里巴巴零售業務數據很棒。但阿里目前收入的73%依然來自零售業務——傭金和廣告，傭金增長靠GMV，而廣告增長依賴用戶增長。所以，GMV和用戶增速，對阿里巴巴未來零售業務收入增長有非常強的指引。讓投資人充滿顧慮的是，7.3%的年度活躍買家增速創下阿里巴巴自上市以來的新低

▲ DonG東哥按照公開財報整理

考慮到阿里的數字這里還包孕了來自速賣通和Lazada的8300萬用戶，實際的內生增速可能是負值。當然，增速放緩最主要的原因是用戶規模已經到了極限。

按照CNNIC的研究陳訴，截止到2016年底，中國網購用戶達到了4.67億，同期阿里巴巴活躍買家的數量為4.43億，即95%的網購用戶都是天貓/淘寶的活躍買家用戶。

阿里的重大升級：從年度活躍買家升級到年度消費者

仔細研究阿里巴巴CFO武衛的演講，我們發現，針對投資人最關心的阿里巴巴核心電商業務的用戶問題，她進行了詳細解讀和概念升級。

首先，武衛詳細介紹了用戶參與（User Engagement），高增長的用戶和用戶參與。

▲ 來源：阿里巴巴2017年投資者日大會

▲ 來源：阿里巴巴2017年投資者日大會

用戶參與的增長來自穩健增長的日常內容。

▲ 來源：阿里巴巴2017年投資者日大會

然后，武衛詳細解讀了“越老的用戶，價值越高”（主要表示在3個方面，老用戶的訂單更多，購買的品類更多，消費更高）。

▲ 來源：阿里巴巴2017年投資者日大會

這樣一來，阿里巴巴這次的說服邏輯就已很清楚。

這一次，阿里巴巴要講一個從增量模式往存量模式轉移的故事。阿里巴巴說服投資人，阿里巴巴用戶參與很高，即粘性很大。用戶和“用戶參與”紛歧樣，有人注冊了一個賬號，但沒買任何東西，這樣的用戶沒價值，但阿里強調了用戶運營，馬上就高端起來了。

▲ 來源：阿里巴巴2017年投資者日大會，DonG東哥中文翻譯

然后，阿里巴巴提到了老用戶（存量用戶）的高價值。中國哪個電商平臺的存量用戶最大？當然是阿里巴巴，而高用戶參與可以為它提供更多存量用戶。