當(dāng)奶牛不再產(chǎn)奶，其最終的命運(yùn)第一是死亡，第二是被包裝一下，再作為肉牛進(jìn)入餐館。現(xiàn)在看來(lái)，搜狐已經(jīng)準(zhǔn)備將暢游這頭不再產(chǎn)奶的奶牛進(jìn)行包裝，再推向市場(chǎng)。

5月22日，暢游發(fā)布公告，公司董事會(huì)收到董事長(zhǎng)張朝陽(yáng)的初步非約束性要約，張朝陽(yáng)將收購(gòu)暢游所有在外流通A類普通股和B類普通股。

這意味著暢游在完成私有化要約后，或?qū)募{斯達(dá)克退市。要約中提到的現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)格為每股A類普通股或B類普通股21.05美元，或每股美國(guó)存托憑證42.10美元。

這個(gè)價(jià)格比擬于暢游美國(guó)存托憑證在過(guò)去90個(gè)交易日中的平均收盤價(jià)比擬代表著50%的溢價(jià)。

早在2016年2月份，我曾在《搜狐暢游，做一只安靜冷靜僻靜的“奶牛”就可以了》文章末尾提到，一旦這只奶牛老了，產(chǎn)不了奶了，它依舊有最后的價(jià)值，就是當(dāng)成上好的神戶牛，賣到餐館傍邊，釀成了各位散戶桌前的一盤盤牛排。

現(xiàn)在看來(lái)，搜狐集團(tuán)對(duì)暢游已經(jīng)啟動(dòng)最后一步，這只老奶牛將被推向市場(chǎng)。

一

2013年2月底的那一天，盛大游戲發(fā)布Q4財(cái)報(bào)，但是這份財(cái)報(bào)的發(fā)布引起的是暢游的狂歡。

就在盛大財(cái)報(bào)發(fā)布后不久，暢游的公關(guān)們向各大媒體的郵箱發(fā)送了一封稿件，稿件的內(nèi)容是“暢游超越盛大，僅次于騰訊和網(wǎng)易，位居中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)第三”。

按照盛大2012年Q4財(cái)報(bào)顯示，盛大游戲該季度營(yíng)收為1.72億美元，環(huán)比持平，而同比下滑25.9%。

而在暢游稍早也就是2月初發(fā)布的財(cái)報(bào)傍邊，暢游Q4總營(yíng)收達(dá)到1.735億美元，環(huán)比增長(zhǎng)5%，同比增長(zhǎng)26% 。

時(shí)隔4年，再回過(guò)頭去看，那是暢游的頂峰，也是暢游墮落的開(kāi)始。按照2016年全年財(cái)報(bào)顯示，在2016年暢游總營(yíng)收為5.25億美元(約36億元)，同比2015年下降31.1%，這個(gè)營(yíng)收即便與2012年比擬，也下降了15.8%。

而這個(gè)大配景是中國(guó)整體游戲產(chǎn)業(yè)從2012年的602.8億元，增長(zhǎng)到了2016年的1655.7億元，增長(zhǎng)175%。

這個(gè)過(guò)程傍邊，騰訊的游戲營(yíng)收從2012年的228億元，增長(zhǎng)到了2016年的708.44億元，網(wǎng)易則是從73億元增長(zhǎng)至280億元。

第一名和第二名基本連結(jié)甚至超越了行業(yè)的增長(zhǎng)，但第三名的暢游出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

而與此對(duì)應(yīng)，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了一批超越以及慢慢接近暢游收入的公司，好比完美世界、三七互娛，這兩家公司在2016年游戲營(yíng)收別離為47.04億元，46.2億元。

其他如巨人、游族、愷英、昆侖、金山的收入紛紛突破20億元，開(kāi)始迫近暢游的收入，更加值得我們注意的是，比擬于暢游的收入結(jié)構(gòu)，這些公司的收入結(jié)構(gòu)更為健康。

以巨報(bào)答例，在2016年其游戲收入23.2億元，在收購(gòu)構(gòu)成傍邊，手游收入超過(guò)9億元，占比整體收入的41%，，而暢游的手游收入占比，在2016年Q4，這一數(shù)據(jù)為20%。

也就是說(shuō)，暢游的整體收入依舊依賴端游，也就是已經(jīng)接近10年生命的《天龍八部》端游，這是一個(gè)欠好的預(yù)兆。

僅僅4年的時(shí)間，暢游的下滑軌跡來(lái)的如此之快，但是卻又并不讓人不測(cè)。

二

暢游之所以造成今天的困境，最大的原因離不開(kāi)它的大股東搜狐，正是因?yàn)閷?duì)搜狐源源不停的輸血，使得暢游的經(jīng)費(fèi)變的十分緊張。

我們?cè)谒押鼤秤螝v年的財(cái)報(bào)傍邊發(fā)現(xiàn)，2014年暢游在產(chǎn)品研發(fā)上的費(fèi)用為1.941億美元，2015年為1.71億美元，而2016年為1.22億美元。

可以看到，搜狐暢游從2014年開(kāi)始，研發(fā)費(fèi)呈現(xiàn)逐步減少的趨勢(shì)，而在2017年Q1，同比2016年Q1研發(fā)費(fèi)用又同比減少了10%。

而與此相伴的是銷售和市場(chǎng)推廣費(fèi)用也在逐步緊縮，2014年其銷售和市場(chǎng)推廣費(fèi)為2.413億美元，2015年為9200萬(wàn)美元，到了2016年只有5700萬(wàn)美元。

很顯然的是，暢游在節(jié)衣縮食，而與此相對(duì)的是2016年10月，搜狐集團(tuán)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的8K文件稱，旗下間接全資子公司“北京搜狐新媒體信息技術(shù)有限公司”與暢游旗下間接全資子公司“北京暢游天下網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”簽署了貸款協(xié)議：搜狐新媒體將不按期從暢游天下最多借款人民幣10億元(約合1.484億美元)，年利率6%。搜狐計(jì)劃利用這筆資金來(lái)幫助公司運(yùn)營(yíng)，但不包孕暢游和搜狗業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，這樣的輸血一直存在，只是這樣的輸血在前幾年并不會(huì)對(duì)暢游造成很大的困擾，因?yàn)楸藭r(shí)的網(wǎng)游世界相對(duì)較為不變，端游市場(chǎng)處于一種波濤不驚的狀態(tài)，小廠商無(wú)力跟進(jìn)，大廠商也連結(jié)相對(duì)不變的利潤(rùn)和產(chǎn)品推進(jìn)速度。

所以，暢游在的營(yíng)業(yè)成本陪同著整體收入的上升還一直在緩步的上升，在2009年、2010年、2011年這三年傍邊，其研發(fā)費(fèi)用加市場(chǎng)費(fèi)用別離為6740萬(wàn)美元、7890萬(wàn)美元、1.021億美元。

而在產(chǎn)品上則表現(xiàn)的更加直不雅觀，在《天龍八部》獲得成功之后，暢游一直在主打武俠類產(chǎn)品，鹿鼎記、水滸、軒轅劍等等。