由于服務外包企業的輕資產、智力人才密集型等特點,使得不少有融資需求的企業面臨著融資難的問題——缺乏可抵押的資產,從而導致服務外包企業向銀行融資貸款難,制約了企業的做大做強。
如何通過金融手段支持服務外包企業發展的問題已經引起了有關部門的重視,2009年,央行、商務部等6部委聯合出臺了《關于金融支持服務外包產業發展的若干意見》,提出多渠道拓展服務外包企業直接融資途徑。
如今,新三板”市場的推出和逐步完善將進一步拓寬服務外包企業的融資渠道,增強企業的融資能力和發展空間。2013年12月14日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(49號文),將新三板試點范圍擴容至全國,進而描繪出了一幅服務外包企業融資發展的新藍圖。
一、新三板”創新中小企業融資新模式
(一)新三板”:多層次資本市場體系的基礎
新三板”是一個有別于主板、中小板和創業板的新資本市場,故稱為新三板”。我國資本市場從20世紀90年代發展至今,已形成了由場內市場的主板(含中小板)、創業板(俗稱二板”)和場外市場的全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板”)、區域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成的多層次資本市場體系(圖1)。新三板”是我國多層次資本市場體系中的基礎,從國際資本市場的發展經驗來看,新三板”具有非常大的發展空間。
圖1 多層次的中國資本市場及新三板”的位置
原先的新三板”是指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點,2012年8月3日,新三板”擴容獲國務院批準,首批擴大試點除中關村科技園區外,新增上海張江高新產業開發區,東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。現在的新三板”指的是全國中小企業股份轉讓系統(www.neeq.com.cn),是由國務院批準設立的全國證券交易場所,為非上市股份公司股份的公開轉讓、融資、并購等相關業務提供服務。2013年1月16日,全國中小企業股份轉讓系統在北京舉行揭牌儀式。自此,非上市公司股份轉讓的小范圍、區域性試點開始漸次走向面向全國的正式運行。市場運作平臺由證券業協會自律管理的證券公司代辦股份轉讓系統轉為國務院批準設立的全國中小企業股份轉讓系統有限公司。2013年12月14日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,核心內容包括:1)新三板試點范圍擴人至全國,不受園區等限制;2)新三板服務于中小微企業,不設財務門檻;3)新三板股東低于200人豁免核準,簡化流程;4)新三板公司可申請轉板至證券交易所上市;5)新三板投資者以機構為主體,嚴格自然人準入條件;6)新三板定位為企業與產業資本的服務媒介,不以交易為主要目的。
(二)新三板”創新中小企業融資新模式
新三板”從入場條件和門檻、掛牌時間、融資效率、覆蓋企業范圍等多個方面創新了中小企業的融資模式。
一是,寬松的入場條件和門檻。相比創業板和中小板,新三板”具有寬松的掛牌條件,無實質性財務指標要求,更為關注企業的創新性和成長性。掛牌資格由主辦券商判斷。根據最新的《全國中小企業股份轉讓系統業務規則》,目前新三板掛牌企業已不受股東所有制性質的限制,不限于高新技術企業,掛牌條件為:(1)依法設立且存續滿兩年;(2)業務明確,具有持續經營能力;(3)公司治理機制健全,合法規范經營;(4)股權明晰,股票發行和轉讓行為合法合規;(5)主辦券商推薦并持續督導。這些條件比創業板有了很大程度的降低(表1)。
表1 新三板和創業板公司上市的要求比較
二是掛牌時間短。企業到新三板”市場掛牌時間一般不超過半年,因而并不影響企業正常經營,且備案時間短。掛牌采取備案制,無需證監會發審委核準,由券商內核決定是否推薦企業掛牌,極大地縮短了掛牌時間。
三是融資效率高。新三板”市場的增資價格完全實現市場化定價。券商收費比創業板發行費用低得多,政府補貼可基本覆蓋中介機構費用(新三板掛牌上市的中介費在120萬-140萬元之間,有的更低,政府補貼在50萬-290萬不等,大多在100萬-120萬之間)。在維持成本上,主要包括審計費用和信息披露費用,成本不高。
四是擴容后將惠及更多企業。2013年12月14日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,標志著新三板試點范圍擴容至全國所有符合條件的股份公司。預計未來5-7年,將累計有約7000家企業掛牌,總市值達到1.4萬億元。新三板還將推出債權融資工具和股票質押貸款產品,以豐富掛牌企業的融資手段;未來可以開展優先股、資產證券化等創新試點。
二、新三板”助力服務外包企業的融資發展
新三板”設立的核心功能是為我國數量眾多的中小型企業進入資本市場,實現快速發展提供服務。對于廣大的服務外包企業來說,新三板”的推出有助于服務外包企業的融資和發展。
(一)拓寬服務外包企業的融資渠道
服務外包企業的融資渠道主要有內源融資和外部融資兩種(表2)。由于服務外包企業的輕資產、智力人才密集型等特點,使得不少有融資需求的服務外包企業都面臨一個共同的難題——缺乏可抵押的資產,向銀行融資不易,融資難成為困擾我國服務外包企業的重要問題。
新三板”的推出為我國服務外包企業、新興業態及創新型企業搭建了一個新的融資交易平臺,拓寬了融資渠道。企業通過掛牌將得到主辦券商、投資機構乃至風險投資的關注而發現企業價值,便于獲得相對高效和持續的融資。
表2 服務外包企業的各種融資渠道
(二)增強服務外包企業的融資能力
新三板”允許申請掛牌的同時定向發行融資,也允許公司在掛牌后再提出定向發行要求,可以申請一次核準,分期發行。此外,新三板”還為可轉換公司債券及其他證券品種預留了空間,探索多項融資模式,豐富市場投資品種。新三板”便捷的小額快速融資”機制能夠提高企業融資效率,解決企業融資難題。
(三)規范服務外包運營,提升企業信譽和知名度
掛牌新三板”將幫助服務外包企業完成財務、信息公開,治理、運作規范等方面的初始化工作,優化公司股權結構。企業歷經掛牌,必將不斷完善法人治理結構,規范財務制度、信息披露機制,進一步完善內部控制體系。在公司的信譽和知名度方面,新三板”是全國性的市場,掛牌有助于擴大公司的知名度,樹立行業內龍頭地位,提升品牌知名度。
(四)預留服務外包企業的發展空間
在新三板”掛牌有利于服務外包企業熟悉資本市場與資本運作,為轉板做準備。新三板”正在探索建立多層次資本市場的轉板機制”,為掛牌企業以后轉入主板市場、中小板市場和創業板市場,更好地利用多層次資本市場進行融資預留了發展空間。根據國務院49號文,在新三板掛牌的公司達到上市條件的,可直接向交易所申請上市,完善了轉板機制。此外,新三板還可以為企業帶來其他方面的好處,比如可以有效地對高端優秀人才實行股權激勵。在新三板”市場掛牌以后,企業股票的預期價格和企業股票的流動性都會大幅度提升,這樣,股權激勵對于高端優秀人才就會具有強大的吸引力。
三、諸多服務外包企業已經成功登陸新三板”
(一)新三板”掛牌企業的行業分布
截至2013年11月19日,新三板”掛牌企業共計345家,其中有244家來自于中關村高新技術園區,22家來自于天津濱海高新區,35家來自武漢東湖新技術產業開發區,44家來自上海張江高新產業開發區。從345家新三板掛牌企業的行業分布上來看,新三板”掛牌企業密集分布在信息技術、工業和醫療保健領域,其中信息技術行業公司數為188家,占54.5%。在掛牌企業中不乏各類服務外包企業。
(二)新三板”中的服務外包企業實例
國內曾經發生多家從事新藥研發服務外包的CRO企業因處于上升期急需發展資金,又未達到IPO條件,而轉投了跨國藥企懷抱的事件。新三板”的擴容有望改變這一窘境,比如CRO企業星昊醫藥在新三板”的掛牌。在諸多的新三板”掛牌企業中也不乏軟件外包企業等其他類型的服務外包企業,比如從事ERP資訊和運維外包服務的東軟慧聚,這些服務外包企業均通過新三板”提升了企業的國際競爭力。
四、推動服務外包企業利用新三板”融資發展
如何通過金融手段支持服務外包企業發展早就引起了政府部門的重視。2009年央行、商務部等6部委聯合出臺了《關于金融支持服務外包產業發展的若干意見》,提出多渠道拓展服務外包企業直接融資途徑。積極推進多層次資本市場建設,創新融資品種,為符合條件的服務外包企業特別是具有自主創新能力的服務外包企業提供融資平臺。加大對服務外包企業的上市輔導力度,力爭支持一批有實力、發展前景好、就業能力強的服務外包企業在國內資本市場上市融資。
隨著新三板”市場逐步擴容至全國,大量的服務外包企業將迎來新的發展機遇,困擾已久的融資難問題將在一定程度上得到緩解,而那些能夠抓住新三板快速發展機遇的服務外包企業也將得到更快的發展。
新三板各行業掛牌企業家數情況
(一)加強宣傳引導,鼓勵服務外包企業利用新三板”融資
一是,充分發揮各地商務主管部門、服務外包行業協會、服務外包專業園區的作用,積極做好宣傳引導。可以通過舉辦宣講會、研討會、市場推介,通過網站、雜志等渠道開設專欄,加強對新三板”的宣傳介紹。可以不定期組織對有掛牌意向的企業家進行培訓,或組織重點服務外包企業與成功掛牌企業對接座談,普及新三板知識,學習成功經驗,推動更多的服務外包企業改制并開展掛牌工作。據悉,2013年10月,上海市商務委服務貿易處和楊浦區商務委合作主辦,上海財經大學國家大學科技園承辦的上海市財經大學金融服務外包專業園區沙龍活動”上邀請了華鑫證券介紹了新三板與服務外包企業的發展。此前4月19日,浦東新區現代服務業促進會也邀請上海證券舉辦了新三板政策解讀會。
二是,做好服務外包企業儲備和推薦工作。建議對本地的服務外包企業進行梳理,優選一批符合產業政策、主業突出、科技含量高、成長性好、運作規范的服務外包企業作為掛牌后備企業,建立企業信息庫,包括企業經營情況、股改進展、券商輔導情況、掛牌申報情況等信息,從中定期遴選優秀企業確定為重點后備企業進行跟蹤和推薦。為了有效進行企業推薦,可以挑選具有主辦資格的優秀券商作為戰略合作伙伴,共同推動服務外包企業到新三板”掛牌。
(二)加大政策力度,支持服務外包企業在新三板”掛牌
一是,在國家層面,完善配套政策,推動制度創新。建議盡快在國務院49號文”的基礎上,出臺新三板的相關操作細則,加快推進各項配套制度尤其是交易制度、監管制度的制定完善,進一步完善包括企業準入制度、投資者準入制度、定向增資制度、募融資監管制度、退市與轉板制度、做市商制度、與投資者風險識別和承受能力相適應的投資者適當性制度、非上市公眾公司并購重組監管規則等。
二是,在地方政府層面,出臺完善針對性更強、力度更大的鼓勵政策。新三板”作為中小服務外包企業的孵化器”,應該出臺更多的優惠政策,為企業的發展鋪平道路。建議各地政府通過建立健全優惠政策,在資金、稅收獎勵、貸款貼息、降低發行承辦等方面對服務外包企業在新三板”掛牌給予支持,減少企業的運營阻礙,確保新三板的功效有效發揮。目前,支持企業在新三板”掛牌已經得到了許多地方政府的重視,出臺了不少力度較大的支持政策(表4),值得借鑒。
表4 部分地方政府對新三板上市的支持政策
