《中國經濟周刊》 記者 謝瑋 賈國強︱北京報道

編輯電銷機器人投資的風險：牛綺思

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中國經濟在過去10年經歷的高速發展為中國私人財富總量的迅速擴張奠定了堅實基礎。截至2016年底，中國私人財富規模約165萬億元人民幣，已成為僅次于美國的世界第二大私人財富市場。隨著國民財富的不斷提高，我國的財富管理市場迎來黃金發展期。

智能投顧（Robo-Advisor）這一風靡華爾街的創新性金融科技，開始迅速進入主流金融機構的視野，券商、傳統銀行等紛紛試水。比如，美國金融數據分析服務提供商Kensho，其系統可以在2分鐘內解釋下述問題：當三級颶風襲擊佛羅里達時，哪只水泥股的漲幅會最大？蘋果發布新iPhone，哪家供應商股價上漲幅度更大？

然而在2018年2月6日，隨著標普500指數下挫4.1%，美國兩家大型機器人顧問公司Wealthfront Inc.和Betterment LLC的網站崩潰了，成為金融市場人工智能顧問遭遇的一大挫折。

究竟什么是智能投顧？它到底能否將傳統金融業推向新的高度？

>> 金融機構爆發式入局智能投顧

智能投顧又稱機器人理財，可以理解為是利用人工智能的優勢，結合投資人的風險水平、期望收益以及市場動態，通過算法和模型完成以往人工提供的理財顧問服務。海外智能投顧公司如Bettermen、Wealthfront、Personal Capital、FutureAdvisor等經過幾年發展，已經得到市場的認可。

近兩年，國內智能投顧呈現爆發式增長。2016年，以招商銀行、廣發證券為代表的銀行和券商等金融機構開始入局智能投顧。比如，長江證券推出“iVatarGO”，光大證券上線“智投魔方”，廣發證券發布“貝塔牛”等。還有工行上線智能投顧“AI投”、招行推出“摩羯智投”、浦發銀行推出“財智機器人”、廣發銀行上線“廣發智投”、興業銀行推出“興業智投”等。

到2017年，又有更多券商上線了智能投顧應用。華泰證券發布了漲樂財富通APP，提出“讓專業世界更簡單”的投資理念；中泰齊富通APP提出要打造智能投資生態圈+全程O2O(線上到線下)服務；銀河證券發布智能交易APP新版本，新增智能客服功能。

與此同時，保險系資金也開始發力智能投顧。2017年6月，安邦保險集團旗下綜合金融平臺安邦金融宣布，與璇璣展開戰略合作，聯合開發數字化金融服務“安邦金融璇璣智能投顧平臺”，在金融安全和人工智能等領域展開深入合作。

從理財領域的發展路徑來看，2017年7月，易觀咨詢發布的《人工智能理財市場報告》指出：中國AI應用處于早期，更加關注對用戶的理解，重點為提升客戶在理財方面的認知能力，建立更健康的投資理念等投資者教育工作。

老話“錢生錢”也就是我們現在常說的投資理財。30年前，中國的老百姓還沒有理財的概念，有了閑錢，首選是自己存入銀行。

>> 即便是成功的智能投顧，背后也離不開人工支持

一邊是金融機構的爭相布局，另一邊是對智能投顧當下進展的質疑之聲：它究竟是推動傳統金融業走向新的高度動力，抑或僅僅只是一個概念？

從政策層面看，2017年11月17日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局等部門聯合起草了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，對金融機構智能投顧的從業資質作了規定，還規定了金融機構提供智能投顧服務的“勤勉盡責”要領，指明了金融機構防范及處置智能投顧風險的思路。

“很多券商、投行和商業銀行都在開發自己的智能投顧，都希望能給客戶提供更好的體驗，我們也在全力以赴。”中金財富管理部負責人、董事總經理吳波在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，中金公司等近20家頂級投資機構參投了商湯科技，后者在人臉識別等人工智能方面非常先進，未來會在智能投顧方面做一些探討。

吳波坦言：“目前為止，全世界的FinTech也還沒有特別完美的解決方案，我也不知道自己能否做出來，正在積極地努力。”中金財富服務中心首席投資官、董事總經理邱勁向《中國經濟周刊》記者直言：“到目前為止，國內外沒有一個投資策略是完全依賴數據、量化引擎的。我們也有所謂的智能投顧體系，但這絕非純粹基于大數據，而是要我們的研究團隊、投資顧問團隊來投資支持。”

電銷機器人投資的風險他表示，部分在海外比較成功的產品，仍有許多投資顧問在背后支持。截至目前，沒有產品是只依賴數據的成功案例。投資與其他以大數據為基礎的服務差別非常大，并非市場的每次投資波動都是簡單的歷史重復。要利用人工智能做投資，需要很多歷史數據，再進行機器學習。

1996年的股民們，去交易大廳看大屏幕上股價滾動，那里就是人間悲喜劇場。漲的時候會有人鼓掌喝彩，幾個買了同一只股票的散戶還會在快速拉升的時候有節奏地喊號子。跌的時候大廳里一片愁云慘霧，一個個靠在座椅上發呆不說話。

>> 智能投顧為何在2017年股市中節節敗退？

另一方面，智能投顧在股票市場能發揮什么作用呢？

證券市場專業而深奧，既要從政策面分析宏觀新聞，又要從基本面分析公司價值，還要從K線圖研判趨勢。

2018年1月15日，哈工大社會計算與信息檢索研究中心（HIT-SCIR）稱，即日起開始推出“智能薦股”公眾號，將通過對股市信息的智能分析，每日推薦若干只國內A股市場的股票，并給出每日收益情況以及一段時間內的累計收益情況總結。

據其官方介紹，這一智能薦股服務，是基于HIT-SCIR開展的事件驅動的股票分析與預測技術，通過對國內A股市場的新聞事件信息和股票量價數據進行抽取與表示學習，利用深度學習模型完全自動化地給出股票未來走勢的預測，進而推薦若干只潛力股。

不過，到1月28日，這項服務在進行僅兩周之后就被暫停。HIT-SCIR稱，他們將根據用戶的反饋改進股票預測算法和服務模式。后續，會在取得更高更穩定的預測指標的前提下，擇機以其他形式為用戶提供智能投顧服務。

《中國經濟周刊》記者觀察到，在這一公眾號運行的兩周里，第一周（1月16日—19日）中，16日—18日這3天所推薦股票都跑贏了上證指數、深證成指和滬深300，1月19日跑輸三大指數，這4天的累計收益率為2.97%，也跑贏三大指數；第二周（1月22日—26日），除了1月26日所推薦股票跑贏三大指數外，其余4天都表現一般，這5天的累計收益率為0.66%，而同期的三大指數累計收益率分別為2.38%、2.36%和2.63%。

除了HIT-SCIR“智能薦股”的短暫服務，早前在網絡間更廣泛流傳著一則AlphaGo也被A股打敗的段子，“研發AlphaGo的AlphaBeta旗下的DeepMind團隊發表論文，公開其研發的人工智能交易系統AlphaStock已經在中國A股市場潛伏交易36個月，在經過不斷地自我學習自我進化后，最終凈值虧損呈現不斷擴大的趨勢，且凈值波動區間和換手率也呈現飆升趨勢。該團隊最終決定暫停該領域的研究，將重新審視研究框架。”

如果未來人工智能能更好地發揮作用，那是否意味著人人都能從股市中賺錢呢？

點掌財經執行總裁顧遠洋對《中國經濟周刊》記者分析說：“目前的智能投顧原理并不難，大部分都是基于歷史數據因子組合回測而來。AlphaGo和國內部分早先做量化模型的機器人都在2017年遇到了一個歷史特有的問題，就是炒股邏輯結構變換。2017年是價值投資元年，白馬股一飛沖天，也是在中國A股歷史上從來不曾見過的事情，而歷史數據方面這塊幾乎是空白。所以，這也是為什么人工智能會在2017年股市中節節敗退的主要原因。”

顧遠洋認為，當市場越趨于成熟化，數據越完備的時候，這才是真正人工智能產品發力的時機。現在全行業都在摸索階段，通過一段時間實操之后，會有更多的升級版智能投顧產品。

此外，也有一些機構人士非常看好，如北京資配易投資顧問有限公司董事長張家林認為，在證券投資領域，投資者每天必做的功課就是根據當前市場信息作出決策，因此，利用人工智能作為輔助，甚至替代人腦作出交易決策，必將成為人工智能技術同證券投資的融會點，未來將通過人工智能技術徹底改變現有的證券投資模式。

>> 當老牌投行變成了“科技公司”

在螞蟻金服財富事業群AI項目總監余鵬博士看來，人工智能早已不是科技公司的專屬，金融領域都在追趕這一潮流。老牌頂級投行高盛和摩根大通不但宣布自己是一家科技公司，更花重金布局以人工智能為代表新科技。普華永道、摩根大通等機構甚至有了“機器學習主管”這一職位。而從2019年開始，特許金融分析師（CFA）考試這一金融行業的“黃金標準”也將引入人工智能的專業知識。

那么人人都有自己的理財顧問，這事究竟靠不靠譜？

在余鵬看來，這取決于三方面因素，即用戶洞察能力、智能化匹配引擎以及市場洞察能力。

“螞蟻金服目前已經可以通過大數據勾勒出更清晰客觀的用戶畫像，并通過大量樣本的積累和推薦算法，完成千人千面的匹配推送。至于市場洞察能力，越來越多金融合作伙伴的加入讓其不斷完善成為可能。和很多領域的人工智能一樣，三大基礎結合最終以機器人形態呈現。”余鵬解釋道。

比如，余鵬介紹，在理財平臺螞蟻財富上，有著“財富社區一號女神”稱號的機器人安娜，正在回答理財社區用戶各種刁鉆奇怪的提問，結合過往“學習”的金融知識、經濟報告、貨幣政策、社會事件等，她推演出變化趨勢及概率，反饋給理財用戶建議。

據悉，安娜平均每天回答網友1000多個問題，獲得的滿意度高達93%，是社區里不折不扣的第一大V。可以看到，機器人理財顧問正在讓金融這個專業性強，甚至有點兒枯燥的行當，變得通俗、有趣，也走進了更多人的日常生活。